mahmoud552
09-15-2016, 21:12
على ضوء الادعاءات الأخيرة التي أُطلِقَت حول التلاعبات في سوق الفوركس، تقوم كلٌّ من كيت لاندر مديرة دائرة التعليم في معهد المحللين الماليين المعتمدين (CFA)، ورودري بريس مدير سياسات الأسواق الرأسمالية في المعهد، بدراسة دور وأداء سوق الفوركس، والأسباب وراء الأهمية القصوى لتثبيت أسعار صرف العملات الأجنبية والتبعات المترتبة على دعاوى التلاعب في أسعارها.
ما هي سوق الفوركس؟
سوق الصرف الأجنبي، أو سوق الفوركس هي السوق التي يجري تداول العملات الأجنبية فيها، ويتجاوز حجم التداول اليومي للعملات 5 تريليونات دولار، الأمر الذي يجعل من سوق الفوركس أكبر أسواق العالم المالية قاطبة وأكثرها سيولة. وتستأثر بريطانيا بالنصيب الأكبر من سوق الفوركس، حيث تجري نحو 40% من جميع المعاملات في لندن. ويُعَد إلغاء جميع الضوابط الرقابية على الصرف الأجنبي في بريطانيا في عام 1979 عاملاً مهمّاً في تطوُّر سوق الفوركس نظراً لأنه سهَّل تدفق الأموال من وإلى بريطانيا. كذلك ساهمت البنية التحتية القوية القائمة لتداول العملات في توسُّع سوق الفوركس في لندن.
ما أهمية سوق الفوركس؟
تُعَدّ سوق الفوركس العمود الفقري للتجارة الدولية والاستثمار العالمي، ويضطلع وجود سوق سليمة للفوركس بدورٍ مهمٍ للغاية في دعم الواردات والصادرات المهمة للوصول إلى الموارد وتعزيز الطلب الإضافي على السلع والخدمات، فمن دون وجود إمكانية لتبادل العملات المختلفة تكون قدرات الشركات محدودة ويواجه النمو الاقتصادي العالمي صعوبات كبيرة. كذلك يستخدم المستثمرون بكثافة سوق الفوركس، حيث يلجأ أولئك المستثمرون الذين ينشدون التنويع الدولي لمحافظهم الاستثمارية إلى تداول العملات بغرض شراء الأصول والسندات الأجنبية وبيعها. بل إن بعض المستثمرين ينظر إلى العملات بوصفها فئة من فئات الأصول في حد ذاتها، ويعمدون إلى تداول العملات لتحقيق عوائد «ألفا». لذا فإن أي تلاعب في أسعار صرف العملات الأجنبية سيكون له أصداء واسعة.
ما الآلية التي يعمل بها سوق الفوركس؟
يجري التداول بين المتعاملين في إطار شبكة عالمية لا مركزية تربط المشترين بالبائعين، وهو ما يعني تداول العملات إلكترونياً في علاقة ثنائية خارج البورصات. ويُعَدّ تحديد «مكان وجود السوق» من التحديات التي تواجه المستثمرين عندما يريدون التداول نظراً الى قصور الشفافية بشأن صفقات تداول الفوركس، مثل وقت إتمام المعاملات الأخيرة وحجم هذه المعاملات.
ما هي الأسعار المُثبَّتَة للفوركس؟
إن محدودية الشفافية بشأن صفقات تداول الفوركس إلى جانب حقيقة تأثير أسعار الصرف الأجنبي على عددٍ كبيرٍ من المعاملات يعني وجود حاجة ماسة إلى إنشاء نوع من المؤشرات المرجعية، وتعني هذه المؤشرات المرجعية سعراً واحداً يعكس قيمة عملة مقابل غيرها من العملات الأخرى في لحظة زمنية معينة. ويُسمى هذا المؤشر المرجعي «السعر المُثبَّت» (Fix). ورغم وجود الكثير من أسعار الفوركس المُثبَّتَة فإن الأسعار الرئيسية تُحدَّد يومياً في لندن في الساعة 11 صباحاً و4 مساءً. وتُشتق الأسعار المُثبَّتَة للفوركس عادة من لقطة لصفقات فعلية تجري في إطار زمني ضيق، ولنَقُل مثلاً 30 ثانية. ومن ثم، فإن الأسعار المُثبَّتَة للفوركس تستخدم صفقات فعلية، بعكس أسعار الفائدة على الإقراض «الليبور» التي تعتمد على أسعار مُقدَّرَة. لكن ثمة مخاوف ظهرت بشأن احتمال أن يؤدي التداول الذي يشوبه التلاعب مع اقتراب موعد التثبيت إلى تشويه الأسعار المرجعية المحددة للفوركس.
ما أهمية الأسعار المُثبَّتَة للفوركس؟
إن لأسعار الفوركس المُثبَّتَة أهمية كبيرة ترجع إلى الدور الانتشاري للأسعار المرجعية للفوركس. وتُستخدم هذه الأسعار المُثبَّتَة بواسطة الشركات والمستثمرين والمديرين. وتُعَد أسعار الفوركس مهمة في تقييم الأصول والالتزامات وتحديد قيم عدد كبير من تعاملات السلع والخدمات المقومة بعملاتٍ مختلفة. ويقوم بعض المستثمرين بالتداول فعلاً بالسعر المُثبَّت، حيث يصدرون تعليمات مسبقة إلى البنوك أو الوسطاء الذين يتعاملون معهم بشراء مقدار معين من العملة أو ببيعه بسعر التثبيت الذي يُحدَّد في الساعة الـ4 مساءً. كذلك تمثل أسعار الفوركس الأساس لتقييم الأداء وإدارة المخاطر، حيث تُستَخدَم على سبيل المثال في التحوُّط من تقلبات أسعار صرف العملات بغرض إدارة المخاطر، كما يمكن استخدامها في المضاربة عن طريق تحمُّل مخاطر على أمل تحقيق مكاسب. إن التأثير الواسع النطاق لتثبيت أسعار الفوركس يوضح السبب وراء الأهمية التي حظيت بها مؤخرًا دراسة آلية تحديد أسعار الصرف والمخاوف من وجود تبعات خطيرة للتواطؤ بين بعض المشاركين في السوق المالية.
ما تبعات فضيحة التلاعب بالفوركس؟
وفي هذا السياق، علَّق مارتن ويتلي الرئيس التنفيذي لهيئة السلوك المالي بقوله إن مزاعم التلاعب بالفوركس «لا تقلّ سوءاً» عن فضيحة الليبور، حيث إن تأثير التلاعب المحتمل في أسعار الصرف قد ينتشر ليتجاوز القطاع المالي، وهذا من شأنه التأثير على أي شركة تباشر عمليات دولية فضلاً عن تأثيره على عملاء التجزئة. وإذا ما اكتشف مديرو الأصول أو الشركات عدم تداول طلباتهم بصورة عادلة، فإن الثقة في الأسواق المالية سوف تزداد سوءاً، وهو ما قد يؤدي إلى زيادة في المخصصات المرصودة للتقاضي في ميزانيات البنوك المتعاملة.
ما الذي يمكن فعله لإصلاح السعر المُثبَّت؟
لقد طُرحَت بالفعل بعض المبادرات التنظيمية الرامية إلى معالجة طريقة تحديد الأسعار الفائدة المرجعية للفوركس على المستويين الأوروبي والعالمي، وتركز هذه الجهود على الحوكمة والرقابة الحكومية على أسعار الفائدة المرجعية وتوفير قدر أكبر من الشفافية في معيار حساب هذه الأسعار والإشراف عليها. إن نزاهة أسعار الفائدة المرجعية - في الأساس - تتوقف في نهاية المطاف على السلوك الأخلاقي من جانب المشاركين في الأسواق المالية. وها هي مزاعم التلاعب في الفوركس تعيد التأكيد مرة أخرى على الحاجة إلى مواصلة الجهود الرامية إلى إصلاح الثقافة المؤسسية ووضع مصالح العملاء في المقدمة.
ما هي سوق الفوركس؟
سوق الصرف الأجنبي، أو سوق الفوركس هي السوق التي يجري تداول العملات الأجنبية فيها، ويتجاوز حجم التداول اليومي للعملات 5 تريليونات دولار، الأمر الذي يجعل من سوق الفوركس أكبر أسواق العالم المالية قاطبة وأكثرها سيولة. وتستأثر بريطانيا بالنصيب الأكبر من سوق الفوركس، حيث تجري نحو 40% من جميع المعاملات في لندن. ويُعَد إلغاء جميع الضوابط الرقابية على الصرف الأجنبي في بريطانيا في عام 1979 عاملاً مهمّاً في تطوُّر سوق الفوركس نظراً لأنه سهَّل تدفق الأموال من وإلى بريطانيا. كذلك ساهمت البنية التحتية القوية القائمة لتداول العملات في توسُّع سوق الفوركس في لندن.
ما أهمية سوق الفوركس؟
تُعَدّ سوق الفوركس العمود الفقري للتجارة الدولية والاستثمار العالمي، ويضطلع وجود سوق سليمة للفوركس بدورٍ مهمٍ للغاية في دعم الواردات والصادرات المهمة للوصول إلى الموارد وتعزيز الطلب الإضافي على السلع والخدمات، فمن دون وجود إمكانية لتبادل العملات المختلفة تكون قدرات الشركات محدودة ويواجه النمو الاقتصادي العالمي صعوبات كبيرة. كذلك يستخدم المستثمرون بكثافة سوق الفوركس، حيث يلجأ أولئك المستثمرون الذين ينشدون التنويع الدولي لمحافظهم الاستثمارية إلى تداول العملات بغرض شراء الأصول والسندات الأجنبية وبيعها. بل إن بعض المستثمرين ينظر إلى العملات بوصفها فئة من فئات الأصول في حد ذاتها، ويعمدون إلى تداول العملات لتحقيق عوائد «ألفا». لذا فإن أي تلاعب في أسعار صرف العملات الأجنبية سيكون له أصداء واسعة.
ما الآلية التي يعمل بها سوق الفوركس؟
يجري التداول بين المتعاملين في إطار شبكة عالمية لا مركزية تربط المشترين بالبائعين، وهو ما يعني تداول العملات إلكترونياً في علاقة ثنائية خارج البورصات. ويُعَدّ تحديد «مكان وجود السوق» من التحديات التي تواجه المستثمرين عندما يريدون التداول نظراً الى قصور الشفافية بشأن صفقات تداول الفوركس، مثل وقت إتمام المعاملات الأخيرة وحجم هذه المعاملات.
ما هي الأسعار المُثبَّتَة للفوركس؟
إن محدودية الشفافية بشأن صفقات تداول الفوركس إلى جانب حقيقة تأثير أسعار الصرف الأجنبي على عددٍ كبيرٍ من المعاملات يعني وجود حاجة ماسة إلى إنشاء نوع من المؤشرات المرجعية، وتعني هذه المؤشرات المرجعية سعراً واحداً يعكس قيمة عملة مقابل غيرها من العملات الأخرى في لحظة زمنية معينة. ويُسمى هذا المؤشر المرجعي «السعر المُثبَّت» (Fix). ورغم وجود الكثير من أسعار الفوركس المُثبَّتَة فإن الأسعار الرئيسية تُحدَّد يومياً في لندن في الساعة 11 صباحاً و4 مساءً. وتُشتق الأسعار المُثبَّتَة للفوركس عادة من لقطة لصفقات فعلية تجري في إطار زمني ضيق، ولنَقُل مثلاً 30 ثانية. ومن ثم، فإن الأسعار المُثبَّتَة للفوركس تستخدم صفقات فعلية، بعكس أسعار الفائدة على الإقراض «الليبور» التي تعتمد على أسعار مُقدَّرَة. لكن ثمة مخاوف ظهرت بشأن احتمال أن يؤدي التداول الذي يشوبه التلاعب مع اقتراب موعد التثبيت إلى تشويه الأسعار المرجعية المحددة للفوركس.
ما أهمية الأسعار المُثبَّتَة للفوركس؟
إن لأسعار الفوركس المُثبَّتَة أهمية كبيرة ترجع إلى الدور الانتشاري للأسعار المرجعية للفوركس. وتُستخدم هذه الأسعار المُثبَّتَة بواسطة الشركات والمستثمرين والمديرين. وتُعَد أسعار الفوركس مهمة في تقييم الأصول والالتزامات وتحديد قيم عدد كبير من تعاملات السلع والخدمات المقومة بعملاتٍ مختلفة. ويقوم بعض المستثمرين بالتداول فعلاً بالسعر المُثبَّت، حيث يصدرون تعليمات مسبقة إلى البنوك أو الوسطاء الذين يتعاملون معهم بشراء مقدار معين من العملة أو ببيعه بسعر التثبيت الذي يُحدَّد في الساعة الـ4 مساءً. كذلك تمثل أسعار الفوركس الأساس لتقييم الأداء وإدارة المخاطر، حيث تُستَخدَم على سبيل المثال في التحوُّط من تقلبات أسعار صرف العملات بغرض إدارة المخاطر، كما يمكن استخدامها في المضاربة عن طريق تحمُّل مخاطر على أمل تحقيق مكاسب. إن التأثير الواسع النطاق لتثبيت أسعار الفوركس يوضح السبب وراء الأهمية التي حظيت بها مؤخرًا دراسة آلية تحديد أسعار الصرف والمخاوف من وجود تبعات خطيرة للتواطؤ بين بعض المشاركين في السوق المالية.
ما تبعات فضيحة التلاعب بالفوركس؟
وفي هذا السياق، علَّق مارتن ويتلي الرئيس التنفيذي لهيئة السلوك المالي بقوله إن مزاعم التلاعب بالفوركس «لا تقلّ سوءاً» عن فضيحة الليبور، حيث إن تأثير التلاعب المحتمل في أسعار الصرف قد ينتشر ليتجاوز القطاع المالي، وهذا من شأنه التأثير على أي شركة تباشر عمليات دولية فضلاً عن تأثيره على عملاء التجزئة. وإذا ما اكتشف مديرو الأصول أو الشركات عدم تداول طلباتهم بصورة عادلة، فإن الثقة في الأسواق المالية سوف تزداد سوءاً، وهو ما قد يؤدي إلى زيادة في المخصصات المرصودة للتقاضي في ميزانيات البنوك المتعاملة.
ما الذي يمكن فعله لإصلاح السعر المُثبَّت؟
لقد طُرحَت بالفعل بعض المبادرات التنظيمية الرامية إلى معالجة طريقة تحديد الأسعار الفائدة المرجعية للفوركس على المستويين الأوروبي والعالمي، وتركز هذه الجهود على الحوكمة والرقابة الحكومية على أسعار الفائدة المرجعية وتوفير قدر أكبر من الشفافية في معيار حساب هذه الأسعار والإشراف عليها. إن نزاهة أسعار الفائدة المرجعية - في الأساس - تتوقف في نهاية المطاف على السلوك الأخلاقي من جانب المشاركين في الأسواق المالية. وها هي مزاعم التلاعب في الفوركس تعيد التأكيد مرة أخرى على الحاجة إلى مواصلة الجهود الرامية إلى إصلاح الثقافة المؤسسية ووضع مصالح العملاء في المقدمة.