bahoma310
05-21-2017, 12:25
إن تطبيق تكلفة رأس المال على المؤسسات المتعددة الجنسيات من أشد المسائل تعقيدا وصعوبة مما سبق ، وهذا لعدة عوامل نذكر منها :
* إن وجود مؤسسات على مستوى عدة دول يتطلب حساب تكلفة رأس المال لكل فرع ثم الوصول لحساب معدل مرجح لتكلفة رأس المال للمؤسسات المتعددة الجنسيات ، كإختلاف أسعار الصرف إختلاف معدلات التضخم.....الخ .
* هناك صعوبة عند تقييم تكلفة رأس مال المؤسسات المتعددة الجنسيات لوجودها بعدة بورصات قيم مختلفة أو حتى في دول ليس فيها بورصات ومخططاتها المحاسبية مختلفة .
* إختلاف معدلات الضرائب المطبقة في كل بلد ، يخلق مشكل عند توحيد حساب تكلفة رأس مال هذه المؤسسات .
* إن توظيف الأموال في المؤسسات المتعددة الجنسيات قد يخضع في بعض الأحيان إلى عوامل أخرى تكون عائقا عند حساب معدل تكلفة رأس المال ، منها :
العامل النقدي : للمحافظة على قيمة الأموال ضد التدهور النقدي .
العامل السياسي : للبحث عن موطن به أمن عند توظيف رؤوس الأموال الضخمة .
العامل الضريبي : أي البحث عن دول بها معدلات الضرائب منخفظة .
العامل الإعلامي : أي البحث عن مواطن تتوفر بها المعلومات عن الإستثمارات .
ومهما يكن فإن تطبيق تكلفة رأس المال على كل المؤسسات المتعددة الجنسيات أمر ضروري وهام وتطبيق ذلك يتطلب عدة تعديلات منها :
* عند حساب تكلفة الديون يجب تحديد عملة أساس أو مرجع للمؤسسة ككل إضافة لحساب التغير المنتظر في قيمة العملات الصعبة التي يتم بها الإقتراض بالنسبة إلى عملة الأساس ، وعليه تصبح تكلفة الديون وفق العلاقة التالية :
KEw = ( Kew + Dd ) . ( 1-T )
KEw = تكلفة الديون الفعلية للمؤسسات المتعددة الجنسيات
Kew = تكلفة الديون الإسمية للمؤسسات المتعددة الجنسيات
Dd = التغير الحاصل ب% بالزيادة أو النقصان في قيمة العملة الأجنبية بالنسبة لعملة الأساس
T = الضرائب على دخل المؤسسات
إن المعدل الفعلي لتكلفة الديون للمؤسسات المتعددة الجنسيات هو معدل بعد الضريبة ، كون أن أغلب هذه المؤسسات تحقق أرباحا ، وبحساب المعدل الفعلي لتكلفة الديون فإنه يسمح بالأخذ بعين الإعتبار التضخم ومخاطرة الصرف بطريقة غير مباشرة .
مثال01 : فرع سويسري لمؤسسة أمريكية متعددة الجنسيات يقترض من بنك سويسري بمعدل 12% ، إذا كان الفرنك السويسري ينقص ب 2,5% بالنسبة للدولار الأمريكي ، فكم تكون تكلفة الديون الفعلية للمؤسسة الأمريكية علما أن معدل الضريبة 40% ؟
KEw = ( 0,12 - 0,025 ) . ( 1-0,40)= 0,057 = 5,70 %
مثال 02 : فرع أمريكي لمؤسسة فرنسية متعددة الجنسيات يقترض من بنك أمريكي بمعدل 10% إذا كان الدولار الأمريكي يزيد ب 8% بالنسبة للفرنك الفرنسي ، فكم تكون تكلفة الديون الفعلية للمؤسسة الفرنسية علما أن معدل الضريبة 40% ؟
KEw = ( 0,10 + 0,08 ) . ( 1-0,40)= 0,108 = 10,80 %
*إن أهم ملاحظة على تطبيق تكلفة رأس المال على المؤسسات المتعددة الجنسيات هي الإنتباه لحساب تكلفة رأس مال الفرع وتكلفة رأس الشركة الأم .
*تكون تكلفة الأموال الخاصة للفرع نفسها تكلفة الأموال الخاصة للشركة الأم إذا كان الفرع تملكه الشركة الأم بنسبة 100% ، أما إذا كان بنسبة أقل فيجب الإنتباه عند حساب تكلفة رأس مال الشركة الأم أو للفرع .
* بالنسبة لتمويل الإستثمارات إذا كان التمويل يتم بواسطة الشركة الأم تكون تكلفة رأس المال متشابهة بين الشركة الأم وفروعها ، أما إذا كان التمويل جزئيا فهنا نجد إفتراضين هما :
إعتبار الأموال المتأتية من الشركة الأم كأموال خاصة و ليس كديون .
حساب تكلفة رأس مال الفرع بأسلوب مختلف عن الشركة الأم .
و خلاصة القول أنه رغم وجود عوائق لتحديد تكلفة رأس مال المؤسسات المتعددة الجنسيات إلا أن ذلك يساعد المؤسسة على إتخاذ قرار إستثماري ، فحساب تكلفة رأس مال كل فرع من فروعها يمكنها من تحديد الفروع التي يجب تدعيمها أو حتى التخلي عنها سواء لمدة محددة أو نهائيا ، أو ربما التخلي عن صناعة معينة بأحد فروعها .
* إن وجود مؤسسات على مستوى عدة دول يتطلب حساب تكلفة رأس المال لكل فرع ثم الوصول لحساب معدل مرجح لتكلفة رأس المال للمؤسسات المتعددة الجنسيات ، كإختلاف أسعار الصرف إختلاف معدلات التضخم.....الخ .
* هناك صعوبة عند تقييم تكلفة رأس مال المؤسسات المتعددة الجنسيات لوجودها بعدة بورصات قيم مختلفة أو حتى في دول ليس فيها بورصات ومخططاتها المحاسبية مختلفة .
* إختلاف معدلات الضرائب المطبقة في كل بلد ، يخلق مشكل عند توحيد حساب تكلفة رأس مال هذه المؤسسات .
* إن توظيف الأموال في المؤسسات المتعددة الجنسيات قد يخضع في بعض الأحيان إلى عوامل أخرى تكون عائقا عند حساب معدل تكلفة رأس المال ، منها :
العامل النقدي : للمحافظة على قيمة الأموال ضد التدهور النقدي .
العامل السياسي : للبحث عن موطن به أمن عند توظيف رؤوس الأموال الضخمة .
العامل الضريبي : أي البحث عن دول بها معدلات الضرائب منخفظة .
العامل الإعلامي : أي البحث عن مواطن تتوفر بها المعلومات عن الإستثمارات .
ومهما يكن فإن تطبيق تكلفة رأس المال على كل المؤسسات المتعددة الجنسيات أمر ضروري وهام وتطبيق ذلك يتطلب عدة تعديلات منها :
* عند حساب تكلفة الديون يجب تحديد عملة أساس أو مرجع للمؤسسة ككل إضافة لحساب التغير المنتظر في قيمة العملات الصعبة التي يتم بها الإقتراض بالنسبة إلى عملة الأساس ، وعليه تصبح تكلفة الديون وفق العلاقة التالية :
KEw = ( Kew + Dd ) . ( 1-T )
KEw = تكلفة الديون الفعلية للمؤسسات المتعددة الجنسيات
Kew = تكلفة الديون الإسمية للمؤسسات المتعددة الجنسيات
Dd = التغير الحاصل ب% بالزيادة أو النقصان في قيمة العملة الأجنبية بالنسبة لعملة الأساس
T = الضرائب على دخل المؤسسات
إن المعدل الفعلي لتكلفة الديون للمؤسسات المتعددة الجنسيات هو معدل بعد الضريبة ، كون أن أغلب هذه المؤسسات تحقق أرباحا ، وبحساب المعدل الفعلي لتكلفة الديون فإنه يسمح بالأخذ بعين الإعتبار التضخم ومخاطرة الصرف بطريقة غير مباشرة .
مثال01 : فرع سويسري لمؤسسة أمريكية متعددة الجنسيات يقترض من بنك سويسري بمعدل 12% ، إذا كان الفرنك السويسري ينقص ب 2,5% بالنسبة للدولار الأمريكي ، فكم تكون تكلفة الديون الفعلية للمؤسسة الأمريكية علما أن معدل الضريبة 40% ؟
KEw = ( 0,12 - 0,025 ) . ( 1-0,40)= 0,057 = 5,70 %
مثال 02 : فرع أمريكي لمؤسسة فرنسية متعددة الجنسيات يقترض من بنك أمريكي بمعدل 10% إذا كان الدولار الأمريكي يزيد ب 8% بالنسبة للفرنك الفرنسي ، فكم تكون تكلفة الديون الفعلية للمؤسسة الفرنسية علما أن معدل الضريبة 40% ؟
KEw = ( 0,10 + 0,08 ) . ( 1-0,40)= 0,108 = 10,80 %
*إن أهم ملاحظة على تطبيق تكلفة رأس المال على المؤسسات المتعددة الجنسيات هي الإنتباه لحساب تكلفة رأس مال الفرع وتكلفة رأس الشركة الأم .
*تكون تكلفة الأموال الخاصة للفرع نفسها تكلفة الأموال الخاصة للشركة الأم إذا كان الفرع تملكه الشركة الأم بنسبة 100% ، أما إذا كان بنسبة أقل فيجب الإنتباه عند حساب تكلفة رأس مال الشركة الأم أو للفرع .
* بالنسبة لتمويل الإستثمارات إذا كان التمويل يتم بواسطة الشركة الأم تكون تكلفة رأس المال متشابهة بين الشركة الأم وفروعها ، أما إذا كان التمويل جزئيا فهنا نجد إفتراضين هما :
إعتبار الأموال المتأتية من الشركة الأم كأموال خاصة و ليس كديون .
حساب تكلفة رأس مال الفرع بأسلوب مختلف عن الشركة الأم .
و خلاصة القول أنه رغم وجود عوائق لتحديد تكلفة رأس مال المؤسسات المتعددة الجنسيات إلا أن ذلك يساعد المؤسسة على إتخاذ قرار إستثماري ، فحساب تكلفة رأس مال كل فرع من فروعها يمكنها من تحديد الفروع التي يجب تدعيمها أو حتى التخلي عنها سواء لمدة محددة أو نهائيا ، أو ربما التخلي عن صناعة معينة بأحد فروعها .