Dianamohamed
06-19-2022, 01:17
تعمل البنوك المركزية العالمية ، المنسقة أو قبل موعدها مع قمة مجموعة السبع هذا الشهر ، على تسريع رفع أسعار الفائدة ، لكنها تستنزف أيضًا بشكل نشط المجموعة النقدية العملاقة المتدفقة حول الأسواق العالمية وتعزز العملات لإحباط التضخم المستورد.
لست مضطرًا لأن تكون خبيرًا نقديًا صارمًا أو مهووسًا بالسيولة لترى كيف سيؤثر حجم ذلك على الأسهم والسندات خلال الفترة المتبقية من العام على الأقل.بالنسبة للكثيرين ممن يركزون على التأثير المتقلب للسيولة العالمية على أسعار الأصول ، فإن العملية جارية بالفعل منذ أواخر العام الماضي وكانت المحرك لانخفاض 20-30٪ في مؤشرات الأسهم الرئيسية منذ ديسمبر.
الشيء المثير للقلق بالنسبة للمستثمرين هو أنه قد يكون في منتصف الطريق فقط وأن التضييق الشديد الذي تم الكشف عنه هذا الأسبوع يظهر القليل من القلق بين صانعي السياسة في الوقت الحالي.تظهر ارتفاعات أسعار الفائدة الرئيسية هذا الأسبوع من الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي ، وبنك إنجلترا ، والبنك الوطني السويسري ، تصميمًا جديدًا على تجاوز التضخم المرتفع لعقود في أسرع وقت ممكن بينما تقترب معدلات البطالة من أدنى مستوياتها التاريخية وتظل أسواق العمل ضيقة.
تصارع البنك المركزي الأوروبي بشأن كيفية كبح جماح علاوة المخاطر السيادية المتضخمة لليورو بينما يستعد لرفع أسعار الفائدة الشهر المقبل لأول مرة منذ أكثر من عقد. لكن الاتفاق على الدعم "المضاد للتشرذم" كان يُنظر إليه على أنه مقايضة لارتفاع حاد في أسعار السياسة ، وتسعّر الأسواق الآن ما يقرب من نقطتين مئويتين من الزيادات بحلول نهاية العام.
كان رفع سعر الفائدة الضخم بمقدار 75 نقطة أساس من بنك الاحتياطي الفيدرالي أكبر تحرك له منذ 28 عامًا ، حيث تتوقع الأسواق الآن أن يزيد سعر الفائدة الرئيسي عن الضعف عن النطاق المستهدف الجديد البالغ 1.50-1.75٪ في غضون عام. حتى في صراعه مع اقتصاد أضعف بكثير ، من المتوقع أيضًا أن يضاعف بنك إنجلترا المعدلات تقريبًا إلى أكثر من 2 ٪ من هنا.
أدى الارتفاع المفاجئ في أسعار الفائدة للبنك المركزي السويسري بمقدار نصف نقطة يوم الخميس إلى اندلاع حريق آخر ، مما جعل بنك اليابان الوحيد هو اللاعب الوحيد الذي لا يزال يربط معدلات الاقتراض قصيرة وطويلة الأجل بالانخفاض.
قد يكون الركود الفني الآن ثمنًا لا مفر منه يجب دفعه. يجادل البعض بأن السماح للتضخم بالبقاء مرتفعاً قد يؤدي إلى حدوث تضخم على أي حال عن طريق الضغط بشدة على الدخل الحقيقي وهوامش الشركة.كن معدلات الاقتراض المرتفعة للبنك المركزي ليست سوى جزء واحد من القصة ، ويمكن القول إن التفكيك الكبير لميزانيات البنوك المركزية له تأثير مباشر أكثر بكثير على الأسواق العالمية.
استنزاف سرا
وفقًا لمتخصصي السيولة ، CrossBorderCapital ، فإن النسبة المئوية للتغير السنوي في سيولة البنك المركزي قد انهارت بالفعل وتتقلص من ذروة معدلات التوسع السنوية التي بلغت حوالي 40٪ العام الماضي.
في المذكرة التي تم نشرها قبل وابل الارتفاع الرسمي لأسعار الفائدة هذا الأسبوع ، شددت على أن هذا الانكماش كان جاريًا قبل بداية هذا الشهر من "التضييق الكمي" للاحتياطي الفيدرالي (QT) أو ما يعادله من البنك المركزي الأوروبي الشهر المقبل - مهما كان هذا الأخير قد يكون فوضويًا في ضوء مغذي "تجزئة" جديد.وتوقعت انكماشًا سنويًا يصل إلى 10٪ يستمر خلال العامين المقبلين.مساهمة بنك الاحتياطي الفيدرالي في لعبة punchbowl الأسطورية هذا العام هي مثال على ذلك.
على الرغم من أن ميزانيتها العمومية الإجمالية تصل إلى أكثر من 8 تريليونات دولار عشية كيو تي ، فإن احتياطيات البنوك التجارية المحتفظ بها في الاحتياطي الفيدرالي - على عكس أصول الميزانية العمومية وحيث تأتي السيولة الحقيقية للأسواق العالمية - قد انخفضت بما يقرب من 1 تريليون دولار منذ ذلك الحين ديسمبر كخزانة الولايات المتحدة في حساب الاحتياطي الفيدرالي المعاد تعبئته.وذلك قبل أن يتم تخفيض مبلغ يتراوح بين 1 و 2 تريليون دولار من إجمالي التخفيض في الميزانية العمومية خلال الأشهر الثمانية عشر القادمة.
بدعوى أن بنك الاحتياطي الفيدرالي كان "يتقلص سرًا ضخ السيولة" هذا العام ، ترسم CrossBorderCapital كيف أن التقاء مبيعات سندات الخزانة المنخفضة وارتفاع معدلات الاحتياطي الفيدرالي يجذب المزيد والمزيد من تلك الأموال إلى عمليات إعادة الشراء العكسي للاحتياطي الفيدرالي - التي تعمل حاليًا بأكثر من 2 تريليون دولار كل ليلة.
يؤدي ذلك إلى تقليص "الميزانية العمومية الفعالة للاحتياطي الفيدرالي" والتي يمكن أن تنخفض الآن إلى النصف بحلول عام 2025 بسبب مزيج من الانخفاض المباشر في الميزانية العمومية وسحب اتفاقيات إعادة الشراء العكسية.ويخلص التقرير إلى أن "المد المرتفع قد يطفو على العديد من القوارب ، لكن تسونامي من التشديد النقدي يغرق بلا شك أسواق الأصول".في حين أن هذا قد يبدو وكأنه محاسبة غامضة ، فإن التحول في هذه السيولة يقيس بشكل غريب أسعار السوق.
بعيدًا عن الاحتياطي الفيدرالي ، قد تبدو صورة البنك المركزي الأوروبي فوضوية. لكن من المقرر أيضًا تخفيض الميزانية العمومية لبنك إنجلترا ، كما أن رفع أسعار الفائدة المفاجئ للبنك المركزي السويسري يرى أنه يتبنى فرنكًا سويسريًا قويًا لكبح التضخم المستورد ومن المحتمل إيقاف تراكم الميزانية العمومية المرتبطة بالعملات الأجنبية للأسهم والسندات العالمية.
ما هو أكثر من ذلك ، فإن التحول العدواني في تشديد بنك الاحتياطي الفيدرالي يعد بمزيد من قوة الدولار في المستقبل ، مما أجبر البنوك المركزية الأخرى على تشديد مماثل خوفًا من تضخيم صور التضخم مع ارتفاع واردات الطاقة والغذاء القائمة على الدولار بالإضافة إلى تشديد شروط الاقتراض للأسواق الناشئة.
لست مضطرًا لأن تكون خبيرًا نقديًا صارمًا أو مهووسًا بالسيولة لترى كيف سيؤثر حجم ذلك على الأسهم والسندات خلال الفترة المتبقية من العام على الأقل.بالنسبة للكثيرين ممن يركزون على التأثير المتقلب للسيولة العالمية على أسعار الأصول ، فإن العملية جارية بالفعل منذ أواخر العام الماضي وكانت المحرك لانخفاض 20-30٪ في مؤشرات الأسهم الرئيسية منذ ديسمبر.
الشيء المثير للقلق بالنسبة للمستثمرين هو أنه قد يكون في منتصف الطريق فقط وأن التضييق الشديد الذي تم الكشف عنه هذا الأسبوع يظهر القليل من القلق بين صانعي السياسة في الوقت الحالي.تظهر ارتفاعات أسعار الفائدة الرئيسية هذا الأسبوع من الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي ، وبنك إنجلترا ، والبنك الوطني السويسري ، تصميمًا جديدًا على تجاوز التضخم المرتفع لعقود في أسرع وقت ممكن بينما تقترب معدلات البطالة من أدنى مستوياتها التاريخية وتظل أسواق العمل ضيقة.
تصارع البنك المركزي الأوروبي بشأن كيفية كبح جماح علاوة المخاطر السيادية المتضخمة لليورو بينما يستعد لرفع أسعار الفائدة الشهر المقبل لأول مرة منذ أكثر من عقد. لكن الاتفاق على الدعم "المضاد للتشرذم" كان يُنظر إليه على أنه مقايضة لارتفاع حاد في أسعار السياسة ، وتسعّر الأسواق الآن ما يقرب من نقطتين مئويتين من الزيادات بحلول نهاية العام.
كان رفع سعر الفائدة الضخم بمقدار 75 نقطة أساس من بنك الاحتياطي الفيدرالي أكبر تحرك له منذ 28 عامًا ، حيث تتوقع الأسواق الآن أن يزيد سعر الفائدة الرئيسي عن الضعف عن النطاق المستهدف الجديد البالغ 1.50-1.75٪ في غضون عام. حتى في صراعه مع اقتصاد أضعف بكثير ، من المتوقع أيضًا أن يضاعف بنك إنجلترا المعدلات تقريبًا إلى أكثر من 2 ٪ من هنا.
أدى الارتفاع المفاجئ في أسعار الفائدة للبنك المركزي السويسري بمقدار نصف نقطة يوم الخميس إلى اندلاع حريق آخر ، مما جعل بنك اليابان الوحيد هو اللاعب الوحيد الذي لا يزال يربط معدلات الاقتراض قصيرة وطويلة الأجل بالانخفاض.
قد يكون الركود الفني الآن ثمنًا لا مفر منه يجب دفعه. يجادل البعض بأن السماح للتضخم بالبقاء مرتفعاً قد يؤدي إلى حدوث تضخم على أي حال عن طريق الضغط بشدة على الدخل الحقيقي وهوامش الشركة.كن معدلات الاقتراض المرتفعة للبنك المركزي ليست سوى جزء واحد من القصة ، ويمكن القول إن التفكيك الكبير لميزانيات البنوك المركزية له تأثير مباشر أكثر بكثير على الأسواق العالمية.
استنزاف سرا
وفقًا لمتخصصي السيولة ، CrossBorderCapital ، فإن النسبة المئوية للتغير السنوي في سيولة البنك المركزي قد انهارت بالفعل وتتقلص من ذروة معدلات التوسع السنوية التي بلغت حوالي 40٪ العام الماضي.
في المذكرة التي تم نشرها قبل وابل الارتفاع الرسمي لأسعار الفائدة هذا الأسبوع ، شددت على أن هذا الانكماش كان جاريًا قبل بداية هذا الشهر من "التضييق الكمي" للاحتياطي الفيدرالي (QT) أو ما يعادله من البنك المركزي الأوروبي الشهر المقبل - مهما كان هذا الأخير قد يكون فوضويًا في ضوء مغذي "تجزئة" جديد.وتوقعت انكماشًا سنويًا يصل إلى 10٪ يستمر خلال العامين المقبلين.مساهمة بنك الاحتياطي الفيدرالي في لعبة punchbowl الأسطورية هذا العام هي مثال على ذلك.
على الرغم من أن ميزانيتها العمومية الإجمالية تصل إلى أكثر من 8 تريليونات دولار عشية كيو تي ، فإن احتياطيات البنوك التجارية المحتفظ بها في الاحتياطي الفيدرالي - على عكس أصول الميزانية العمومية وحيث تأتي السيولة الحقيقية للأسواق العالمية - قد انخفضت بما يقرب من 1 تريليون دولار منذ ذلك الحين ديسمبر كخزانة الولايات المتحدة في حساب الاحتياطي الفيدرالي المعاد تعبئته.وذلك قبل أن يتم تخفيض مبلغ يتراوح بين 1 و 2 تريليون دولار من إجمالي التخفيض في الميزانية العمومية خلال الأشهر الثمانية عشر القادمة.
بدعوى أن بنك الاحتياطي الفيدرالي كان "يتقلص سرًا ضخ السيولة" هذا العام ، ترسم CrossBorderCapital كيف أن التقاء مبيعات سندات الخزانة المنخفضة وارتفاع معدلات الاحتياطي الفيدرالي يجذب المزيد والمزيد من تلك الأموال إلى عمليات إعادة الشراء العكسي للاحتياطي الفيدرالي - التي تعمل حاليًا بأكثر من 2 تريليون دولار كل ليلة.
يؤدي ذلك إلى تقليص "الميزانية العمومية الفعالة للاحتياطي الفيدرالي" والتي يمكن أن تنخفض الآن إلى النصف بحلول عام 2025 بسبب مزيج من الانخفاض المباشر في الميزانية العمومية وسحب اتفاقيات إعادة الشراء العكسية.ويخلص التقرير إلى أن "المد المرتفع قد يطفو على العديد من القوارب ، لكن تسونامي من التشديد النقدي يغرق بلا شك أسواق الأصول".في حين أن هذا قد يبدو وكأنه محاسبة غامضة ، فإن التحول في هذه السيولة يقيس بشكل غريب أسعار السوق.
بعيدًا عن الاحتياطي الفيدرالي ، قد تبدو صورة البنك المركزي الأوروبي فوضوية. لكن من المقرر أيضًا تخفيض الميزانية العمومية لبنك إنجلترا ، كما أن رفع أسعار الفائدة المفاجئ للبنك المركزي السويسري يرى أنه يتبنى فرنكًا سويسريًا قويًا لكبح التضخم المستورد ومن المحتمل إيقاف تراكم الميزانية العمومية المرتبطة بالعملات الأجنبية للأسهم والسندات العالمية.
ما هو أكثر من ذلك ، فإن التحول العدواني في تشديد بنك الاحتياطي الفيدرالي يعد بمزيد من قوة الدولار في المستقبل ، مما أجبر البنوك المركزية الأخرى على تشديد مماثل خوفًا من تضخيم صور التضخم مع ارتفاع واردات الطاقة والغذاء القائمة على الدولار بالإضافة إلى تشديد شروط الاقتراض للأسواق الناشئة.